中國大陸母嬰股Q1業績續揚,人口紅利仍難長期依賴

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2024年中國大陸新生兒數量出現回升,讓母嬰相關上市公司稍感寬慰。2025年第一季財報顯示,包括孩子王在內的母嬰產業股延續2024年以來的業績回溫態勢,與去年同期相比皆有成長。

業界分析,新生兒增加推升奶粉、紙尿褲等剛性需求,但從長期來看,母嬰產業過度依賴人口紅利的發展模式仍有待突破。

根據財報,孩子王2024年第一季營收達人民幣24億元,年增9.5%;歸屬母公司淨利達3,100.8萬元,年增幅達166%。值得一提的是,過去三年孩子王第一季營收表現逐步改善,2021至2023年同期分別為年減2.9%、年減0.6%與年增4.6%。

愛嬰室(603214.SH)也呈現類似趨勢,2024年第一季營收達人民幣8.6億元,年增6.6%;歸屬母公司淨利人民幣669.4萬元,年增6.1%。

根據統計,2024年中國大陸新生兒數量為954萬人,較前一年增加52萬人,這波回升也直接反映在母嬰股財報表現上。

進一步觀察業務構成,奶粉仍為主要成長動能。2024年全年,孩子王和愛嬰室的奶粉營收分別為人民幣50.7億元與人民幣21億元,年增率均約9.4%。

2025年第一季,愛嬰室的奶粉收入達5.3億元,年增10.9%;嬰幼兒用品與玩具則分別為1.3億元與0.2億元,年增7.6%與16%。

除奶粉外,紙尿褲等嬰幼兒用品銷售也受惠於新生兒成長。豪悅護理2024年嬰幼兒衛生用品收入為人民幣20.6億元,年增4.3%,全年總營收達人民幣29.3億元,年增6.3%,扭轉2023年年減1.6%的劣勢。

2025年第一季,在收購湖北絲寶等因素助力下,豪悅護理單季營收達人民幣9.1億元,年增42.4%;歸屬母公司淨利人民幣0.9億元,年增5.7%。

在股價表現方面,豪悅護理自年初的每股39.8元漲至目前的64.86元,漲幅逾六成;孩子王股價同期亦累計上漲逾兩成。

對於營運成長原因,多家母嬰企業普遍歸因於2024年新生兒數回升。企業認為,在中央及地方多項鼓勵生育政策推動下,人口下滑趨勢有望減緩。但也坦言,若未來出生率持續下降,將對整體業務帶來壓力。

據乳業分析師指出,除了新生兒人數增加,母嬰產業表現回升也與奶粉市場秩序改善、價格回穩及產品線多元化有關。然而從長期來看,中國大陸新生兒規模已難回到快速成長階段,企業應儘早減少對人口紅利的單一依賴。

值得注意的是,伊利在近期法說會上透露,綜合孕婦建檔數據與政策執行週期,預估2025年出生率恐仍面臨小幅下降壓力。

面對人口結構變化,母嬰企業也正積極尋求轉型。豪悅護理在年報中指出,正加大投入成人失禁護理、經期褲等產品,布局銀髮經濟商機。其他母嬰業者則試圖透過產品與服務的多元化,切入中大童與同城親子服務市場,挖掘新的增長點。