2024年中國大陸新生兒數量出現回升，讓母嬰相關上市公司稍感寬慰。2025年第一季財報顯示，包括孩子王在內的母嬰產業股延續2024年以來的業績回溫態勢，與去年同期相比皆有成長。

業界分析，新生兒增加推升奶粉、紙尿褲等剛性需求，但從長期來看，母嬰產業過度依賴人口紅利的發展模式仍有待突破。

根據財報，孩子王2024年第一季營收達人民幣24億元，年增9.5%；歸屬母公司淨利達3,100.8萬元，年增幅達166%。值得一提的是，過去三年孩子王第一季營收表現逐步改善，2021至2023年同期分別為年減2.9%、年減0.6%與年增4.6%。

愛嬰室（603214.SH）也呈現類似趨勢，2024年第一季營收達人民幣8.6億元，年增6.6%；歸屬母公司淨利人民幣669.4萬元，年增6.1%。

根據統計，2024年中國大陸新生兒數量為954萬人，較前一年增加52萬人，這波回升也直接反映在母嬰股財報表現上。

進一步觀察業務構成，奶粉仍為主要成長動能。2024年全年，孩子王和愛嬰室的奶粉營收分別為人民幣50.7億元與人民幣21億元，年增率均約9.4%。

2025年第一季，愛嬰室的奶粉收入達5.3億元，年增10.9%；嬰幼兒用品與玩具則分別為1.3億元與0.2億元，年增7.6%與16%。

除奶粉外，紙尿褲等嬰幼兒用品銷售也受惠於新生兒成長。豪悅護理2024年嬰幼兒衛生用品收入為人民幣20.6億元，年增4.3%，全年總營收達人民幣29.3億元，年增6.3%，扭轉2023年年減1.6%的劣勢。

2025年第一季，在收購湖北絲寶等因素助力下，豪悅護理單季營收達人民幣9.1億元，年增42.4%；歸屬母公司淨利人民幣0.9億元，年增5.7%。

在股價表現方面，豪悅護理自年初的每股39.8元漲至目前的64.86元，漲幅逾六成；孩子王股價同期亦累計上漲逾兩成。

對於營運成長原因，多家母嬰企業普遍歸因於2024年新生兒數回升。企業認為，在中央及地方多項鼓勵生育政策推動下，人口下滑趨勢有望減緩。但也坦言，若未來出生率持續下降，將對整體業務帶來壓力。

據乳業分析師指出，除了新生兒人數增加，母嬰產業表現回升也與奶粉市場秩序改善、價格回穩及產品線多元化有關。然而從長期來看，中國大陸新生兒規模已難回到快速成長階段，企業應儘早減少對人口紅利的單一依賴。

值得注意的是，伊利在近期法說會上透露，綜合孕婦建檔數據與政策執行週期，預估2025年出生率恐仍面臨小幅下降壓力。

面對人口結構變化，母嬰企業也正積極尋求轉型。豪悅護理在年報中指出，正加大投入成人失禁護理、經期褲等產品，布局銀髮經濟商機。其他母嬰業者則試圖透過產品與服務的多元化，切入中大童與同城親子服務市場，挖掘新的增長點。