南韓匯率重貶及其未來展望

南韓匯率重貶及其未來展望

十年前南韓金融危機的情況依然歷歷在目,現在一個小型的南韓金融危機似乎難以避免。今年以來韓圜兌美元已貶值19%,自去年八月以來則是重貶30%。新台幣表現相對強勁,在同期間分別貶值6%10% 


目前韓圜的信心不足主要源自於南韓近兩年對外短期債務的快速增加。自2003年至2008年,南韓的銀行放款/存款比從98%增加至136%。由於存款增加速度跟不上放款成長,資金來源只好轉而向外。近來,南韓的短期對外債務已佔年度貨物出口的近50%,離1997年的水準不遠。據統計(見圖一),南韓本土及外商銀行的短期外債於2008年第一季累積至超過1,000億美元,是05年的兩倍以上。由於南韓利率較高和南韓對外資的開放態度(見圖二),外資購買南韓公債亦從2001年的330億美元成長至580億美元。另外,出口廠商的外匯避險需求也推升了短期資金匯入。出口廠商,如造船公司,由於前幾年韓圜的強勢表現,往往需要賣美金Forward來規避美金貶值風險。之後,與其交易的銀行則透過貨幣交換避險。許多外國投資人則用美金和銀行交換韓圜,然後投資利率較高的韓國債券來進行套利交易。 


2008年九月,Lehman Brothers倒閉和政府紓困AIG造成金融海嘯並造成外資撤離南韓。2008年度外資金融市場投資(Inward Portfolio Investment)2007年相比大幅衰退87%23億美元。2008年下半以來南韓出口也大幅衰退,造成97年以來的首次經常帳赤字(62億美元)。由於南韓今年將有近1,000億美元的外債到期,脆弱的市場信心和虛弱的出口表現將持續壓制韓圜匯率。不過,目前一些外資機構如JPMorgan不認為南韓會重蹈覆轍。其投資報告指出南韓的短期對外資產是對外負債的近兩倍。此外,南韓目前仍有2,000億美元的外匯存底,是1997年的十倍。 


總而言之,就外匯市場而言,大致可以斷定韓圜貶值已接近底部,而且不致於須要IMF介入。不過因為外資的撤出,南韓的銀行體系將面臨嚴重的資金緊縮(credit crunch),對南韓經濟造成相當大的衝擊,經濟學人已預測南韓經濟今年將衰退5.9%