中國短期外債政策調整,FDI或成為新一輪熱錢進入主渠道

資料來源及時間:中國網2008年7月8日 商情本文: 中國銀行全球金融市場部發布的最新一期研究報告稱,隨著中國大陸外匯局2007年6月始大幅削減金融機構短期外債指標,熱錢流入方式可能由貿易項下轉為FDI,並在2007年下半年短暫流出後,2008年4至5月重新大規模回流。 該報告分析發現,中國短期外債的增速與人民幣匯率預期密切相關,並從中可以大致判斷熱錢的走向。例如,1998年人民幣有貶值壓力後,短期外債增速明顯下降,一直持續至2000年,2002年人民幣出現升值壓力,2003年短期外債增速開始增長。之後,短期外債在2004至2006年上半年增長迅速,2006年下半年增速減緩,2007年下半年繼續下降,2008年第1季度又出現回升。 該報告指出,小區域範圍看,短期外債增速受到升值預期的顯著影響(滯後1個季度),長期來看,自2006年第4季度起,二者差距逐漸加大,顯示熱錢湧入的動力降低,2007年下半年差距繼續變寬,主要是次貸危機和外匯局下調金融機構短期外債規模影響。 2007年第1季度始,人民幣升值預期與滯後1個季度調整後短期外債增幅的差值相關性明顯增強,可能表示更多熱錢轉為以FDI形式流入境內。人民幣升值啟動時,外資行外債增速開始超過中資行,一直保持至次貸危機肆虐的2007年第3季度;2007年第3季度後,中資行外債增速高於外資行,差額在2008年第1季度逐步縮小。 另一方面,從企業角度看,外資企業外債規模增速在2006年下半年才開始明顯上升,在2007年第3季度明顯下降,2008年第1季度恢復增長;中資企業外債增速在2007年第3季度才明顯上升,這顯示受到人民幣升值預期的強烈影響。 針對該觀察,該報告指出,熱錢湧入中國起始於2003年,湧入高峰一直持續至2006年,2007年下半年隨著次貸危機的暴發,熱錢有部分流出的跡象;隨著中國外管局2007年6月始大幅削減金融機構短期外債指標,熱錢流入方式可能由貿易項下轉為FDI,並在2008年4至5月有重新大規模流入的跡象。 該報告表示,從熱錢流入的短時間範圍趨勢與人民幣升值預期高度相關來看,有一類熱錢確實希望套利於貨幣升值和息差;而長時間範圍趨勢來看,熱錢並非與人民幣升值預期密切相關,這顯示另一類熱錢有其他目的。