中國利率期貨市場存弊端

資料來源及時間:香港商報2008年2月19日 商情本文: 「327」、「314」及「319」違規事件暴露了當時中國大陸期貨交易制度和監管制度的設計缺陷。首先,市場資訊披露制度不完善。其次,期貨交易制度的設計有利於市場炒作。 在2007年第三屆中國(深圳)國際期貨大會上,中國證監會曾表示要「積極推進(期貨)新品種的上市,進一步完善市場品種體系,在積極籌備和推出股指期貨的基礎上,積極研究利率期貨、外匯期貨等其他金融期貨品種。」 其實,利率期貨在內地不可以算作是一個「新品種」的金融期貨產品,早在1992年12月28日,上海證券交易所就曾經推出12個品種的國債期貨合約;其後中國其他交易所也紛紛於1993年底開辦國債期貨業務,然而在發生一連串違規交易事件之後,國務院最終在1995年5月下令停止中國各地的國債期貨交易,意味著中國早期的利率期貨試驗失敗。 近幾年中國在經濟政策上逐步開始利率市場化,而人民銀行面對總體經濟過熱,連續數次使用加息政策調節,因此市場上又出現呼喚利率期貨推出以管理利率風險的聲音,甚至早在2004年,上海期貨交易所就已經基本完成了利率期貨的準備工作,只待相關監管部門批准即可再次推出市場,然而時至今日,仍然只是利率期貨的研究階段,實際利率期貨推出市場仍然遙遙無期。 造成中國早期國債期貨的最終取消和如今利率期貨不能推出市場的原因在於兩方面:與期貨相關的政策法規不完善以及現貨市場不發達。 直接導致1995年5月金融期貨在中國被禁止的原因是「327」、「314」、「319」等一系列嚴重違規交易事件的曝光。 「327」是1992年發行的三年期國債期貨合約的代稱。由於在現貨市場中,1992年三年期國債保值貼補率低於銀行利率,因此早在1994年底,坊間就盛傳此類低於同期銀行存款利率的國庫券可能加息;然而也有人認為,如果加息就需要中國多支出10多億元(人民幣,下同)資金,在資金不充足的情況下,可能性不大。圍繞是否加息,多方(Long Position)和空方(Short Position)各持己見,進行大額交易,使得「327」品種期貨出現單日最高達4元的大幅價格波動。 1995年2月,中國財政部發出公告證實加息,多方繼續加大訂單推高「327」品種的價格至151.98元的高位,最後「327」國債的當日結算價格定在147.50元的水準——這個價格意味著多方將蒙受嚴重損失。交易結束後,上海證券交易所就收到會員違規的控告,事後調查證明少數大戶存在嚴重違規行為,通過超限額持倉和聯手操作來製造市場假像操縱市場。…… (註:97.2.18美元兌人民幣匯率為1美元兌7.157人民幣) 詳細資料:http://www.hkcd.com.hk/gbtobig.php3?url=http://www.hkcd.com.hk/20080219/ca2887078.htm